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（以下內容從萬聯證券《傳媒行業跟蹤報告：2025Q3傳媒行業重倉配置轉至超配，游戲板塊備受青睞》研報附件原文摘錄）行業核心觀點：2025年Q3SW傳媒行業指數上升20.78%，資金活躍度顯著提升，估值（PE-TTM）持續上升，跑贏近七年均值水平。從2025年Q3的基金重倉配置情況看，SW傳媒行業仍處于低配，但比例有所修復，以SW傳媒行業重倉為基準，游戲板塊及廣告營銷板塊受到市場關注，維持超配，基金重倉配置集中，抱團現象較為顯著。投資要點：傳媒行業重倉配置扭轉至超配，游戲及廣告營銷板塊仍為市場關注重點。2025年Q3SW傳媒行業的適配比例為1.77%，基金重倉比例為1.79%，超配比例為0.01%（四舍五入）。以SW傳媒行業重倉為基準，游戲板塊與廣告營銷維持超配，其中游戲板塊超配比例上漲8.02pct至36.67%，廣告營銷板塊超配比例縮減7.22pct至1.75%，其余子板塊持續低配。游戲板塊占據前十大重倉股主要部分，市場關注度較高。從持股市值看，2025年Q3SW傳媒行業的前十大重倉股分別為巨人網絡、世紀華通、分眾傳媒、愷英網絡、吉比特、完美世界、三七互娛、神州泰岳、芒果超媒、光線傳媒，游戲行業占據7席。從行情表現看，前十大重倉股股價2025年Q3除去光線傳媒，均保持上漲，吉比特和巨人網絡表現較為突出，股價分別上升114.59%、112.51%。基金重倉配置集中，抱團現象加劇。2025年Q3SW傳媒行業基金前5、前10、前20大重倉股的市值占整體SW傳媒行業基金重倉市值的比例分別為77.21%、91.18%和98.28%，較2025年Q2環比分別上升9.07pct、5.84pct、2.66pct，抱團現象加劇。投資建議：從2025年Q3SW傳媒行業的基金重倉配置及估值水平看，估值水平明顯有所修復，行業基金重倉比例低配轉至超配，游戲及廣告營銷領域頭部公司是機構關注的核心。建議關注游戲版號儲備豐富、布局AI應用的游戲公司，數字營銷及梯媒領域龍頭公司。風險因素：宏觀經濟復蘇不及預期、行業政策風險、技術發展不及預期等風險。

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